Популярный среди инвесторов и аналитиков мультипликатор EV/EBITDA имеет свои преимуществ и недостатки, как и любой другой мультипликатор.
В его числителе стоит самая достоверная оценка эмитента — EV. Но поскольку в знаменателе указывается неоднозначная модель учета прибыли EBITDA, мультипликатор может иметь большую погрешность.
Преимущества мультипликатора EV/EBITDA
При расчете EBITDA процентная ставка по займам игнорируется, а налоги не учитываются, поскольку они могут сильно варьироваться в зависимости от доходов и убытков в предыдущие периоды.
EBITDA упрощает сравнение разных компаний с разными структурами капитала, налоговыми ставками и политикой амортизации.
Недостатки мультипликатора EV/EBITDA
EV/EBITDA не применим для компаний финансового сектора, так как у них понятие долга в отчетности имеет совсем иной смысл.
Отрицательный EV/EBITDA не ответит на вопрос, что происходит в компании.
И числитель (когда наличных в компании больше, чем ее market cap), и знаменатель (когда убыток) в формуле расчета могут оказаться отрицательными. Если они оба могут оказаться отрицательными, тогда результат окажется положительным. Пример — Сургутнефтегаз.
Если вы видите отрицательный P/E — вы знаете, что у компании убыток. Если вы видите отрицательный EV/EBITDA — вы не знаете ничего.
EV/EBITDA не применим для оценки растущих компаний: убыток или низкая прибыль искажают восприятие реальной ценности компании.
Спасибо за интерес к публикации!
