Как компания может привлечь капитал для развития своего бизнеса? Взять кредит в банке. Но, банковский кредит не всегда выгодно и доступно для небольших фирм. Многие компании, которые не имеют на рынке известного имени, прибегают к выпуску корпоративных облигаций и за счет того, что нет устойчивого бренда и известности, облигации попадают в сегмент высокодоходных. Соответственно компания вынуждена предложить своим кредиторам более высокую премию за риск. Зачем это фирма делает? Возможно для диверсификации источников финансирования, в некоторых ситуациях фирма осознанно выпускает облигации, а после приступают к подготовке IPO и выпуску акций на мировые площадки.
Нужно ли инвестировать средства в высокодоходные облигации (ВДО)? Эти ценные бумаги предлагают доходность, на несколько процентов превышающую ОФЗ, при этом риски инвестирования в мусорные облигации намного выше. Дефолт по корпоративным облигациям − нередкое явление, в результате вкладчик-новичок может лишиться не только заработка, но и всей суммы вложений. Стоит ли вкладывать в ВДО и как выбрать надежного эмитента таких облигаций на Мосбирже? Об этом и не только мы далее поговорим в статье.
Мусорные облигации: история
Сегмент высокодоходных облигаций начал развиваться в 70-х годах в США, и его становление связано с финансистом Майклом Милкеном, известного как король мусорных облигаций. Затем его деятельность была признанной нарушающей закон, после чего Майкл больше не имеет права работать на данном рынке. При этом в 70-е года он приносил клиентам миллиарды прибыли. За счет того, что на рынке высокорискового долга, который обходили серьезные компании, находил хорошие инвестиционные возможности.
Интересен тот факт, что инструмент высокодоходных облигаций способствовал развитию многих секторов, которые сегодня в экономике США кажутся устойчивыми. Речь идет о киноиндустрии, телеком. Сегодня на рынке корпоративных бондов США, порядка 25% относиться к категории ВДО. Deutsche Bank провел исследование, согласно которому за десять лет прибыльность сегмента ВДО в США составила 95%, в тот момент как индекс S&P 500 вырос на 106%.
Получается что более консервативный, долговой сегмент по доходности приблизился к сегменту фондового рынка. Хотя здесь можно много дискутировать, что именно выгодно, вложение в акции или облигации.
Рынок ВДО в России
У каждого рынка ВДО в зависимости от страны присутствуют свои параметры оценки, характеристики. Рассмотрим именно отечественный рынок. Здесь можно сделать два подпункта. Облигации небольших компаний, у которых нет истории работы с заемщиками, соответственно они предлагают повышенную доходность. В РФ чаще всего это перекос к компаниям финансового сектора. Какая доходность считается высокой? Это бумаги, которые предлагают ставку ЦБ РФ 6,5% + 5% сверху, то есть все что выше 11,5% − это высокодоходные облигации.
Есть эксперты, которые сравнивают ВДО с ОФЗ, там, где есть спред к доходности в ОФЗ 30-40% превышает, это также является признаком высокодоходной облигации, с учетом того, что бумаги будут иметь одинаковую дюрацию.
С 2015-2018 год российские облигации федерального займа можно было относить к мусорным инструментам, потому что не было инвестиционных рейтингов от передовых агентств. Высокодоходные облигации 2022 получили оценки повыше.
Относительно отечественных ВДО, здесь, как правило, нет оценок от агентства, связано это с тем, что инструмент дорогой, и кто-то не готов полностью просвечивать компанию перед аналитиками, для того, чтобы получить рейтинг.
Отличительные особенности рынка высокодоходных российских облигаций, они выступают преимуществами и недостатками:
- Низкая ликвидность. У российского сегмента ВДО есть вторичный рынок, можно избавиться от облигации и не держать ее до срока погашения. И, как правило, у небольших частных инвесторов проблем нет. Для больших фирм этот рынок не удобен, поскольку не всегда имеется нужный объем участников, готовых купить бумаги.
- Несовершенство информации, которой располагает частный инвестор. Выпуск облигаций накладывает на компанию гораздо меньше обязательств, чем выпуск акций. Прозрачности от компании ждать не нужно, отыскать, не получиться большого количества информации и качественной аналитики по таким бумагам.
- Ограниченное количество эмитентов. Многие компании относятся к финансовому сектору, составить широко распределенный диверсифицированный портфель по данному сегменту на отечественном рынке ВДО сложно.
Стоит отметить, что ВДО не рождаются, а становятся, такое тоже бывает. Пример: компания размещалась, у нее было все нормально, купон был относительно не высокий. Затем начались проблемы, бумага на рынке начала падать, проседает ниже номинала. Доходность к погашению становится высокой. Нужно понимать, что покупка таких бумаг − это риски, можно заработать, или потерять средства. Один из громких примеров облигации «Рольфа» облигации выпущены весной, доходность 10,45% купонная, при этом в один из моментов они проседали до 85% к номиналу, что их автоматически переводило в список высокодоходных облигаций. Цена восстанавливалась постепенно, когда стало понятно, что фирму продадут.
Риски инвестиций в ВДО
Рынок высокодоходных облигаций имеет свои риски, какие варианты развития негативных событий возможны для частных инвесторов?
Эмитент корпоративных облигаций может объявить дефолт. При этом дефолт может быть касательно выплаты купонов, отказ от оферты или же возвращение номинала, что инвестора является максимально негативным сценарием. Нужно понимать, что дефолт по облигациям может иметь два причины:
- недобросовестное поведение компании-эмитента. Такая ситуация вроде случилась с МФК «Домашними деньгами»;
- общее состояние рынка. В кризисное время в 2009 году было зафиксировано 70 корпоративных дефолтов, когда в нормальное время дефолтов максимум
Почему корпоративные облигации считаются более рискованными? Есть срез за последние десять лет, который указывает, что на корпоративном рынке было несколько сотен дефолтов. По облигациям федерального займа, которые считаются максимально надежными, за этот период не было ни одного дефолта. По муниципальным облигациям, по ним за этот период было 2 технических дефолтов, была задержка с выплатой купонов, позже все равно компания выплатила.
Как выбирать эмитента?
Изначально нужно понимать, что выбираем мы компанию эмитента. Когда фирма выходит на долговой рынок она публикует проспекты эмиссии, или инвестиционный меморандум, в котором содержится информация по базовым показателям деятельности компании. Там можно узнать больше о том, как устроен бизнес компании, понять масштаб, изучить базовые финансовые показатели: чистая прибыль, долговая нагрузка. Безусловно, информация не будет детально как у акций, представленных на фондовом рынке, но тем менее доступ к информации имеется.
Необходимо чтобы у компаний была надежная аудиторская фирма, с которой работает организация. Когда присутствует оценка рейтингового агентства − это дополнительный плюс, хотя рейтинговые агентства не всегда ангелы, ярким примером того является кризис 2008 когда в США у компаний-эмитентов были идеальные рейтинги, и фирмы начали лопаться.
Кроме этого, хорошо бы отслеживать информацию об облигациях на Rusbonds. Этот сайт весьма удобный. Можно изучать для поиска информации сайты компаний-эмитентов, также есть центр раскрытия корпоративной информации. Есть сервис с данными о контрагентах − За честный бизнес. Хорошо бы изучить судебные дела, связанные с фирмой. И не забываем об общей репутации фирмы.
Лучше остановиться на организации у которой нет фона из скандалов, независимо от того кто создает скандал. Это уменьшает риски, и снижает степень ваших переживаний.
Стоит ли начинающему инвестору вкладывать в высокодоходные облигации? Этот инструмент является очень рискованными, можно потерять все деньги, но также можно и заработать на пару процентов больше, нежели ОФЗ. Если вы только на старте, лучше подобрать более консервативную связку, как вариант ИИС и облигации федерального займа. Здесь приличная доходность с учетом вычета. Если решили инвестировать в ВДО, обязательно изучаем эмитента и базово обязательно изучаем финансовую отчетность. Если фирма наращивает убытки из квартала в квартал − это указывает на риски. Лучше, если вы кладете высокодоходные облигации в инвестиционный портфель не фокусироваться на одном эмитенте. Не забываем про диверсификацию. Не нужно брать бумаги, дающие самую высокую прибыльность по рынку, поскольку риск у таких инструментов самый высокий. Также лучше инвестировать в ВДО деньги, которые не являются для вас критически важными.
Купон по любым облигациям может облагаться НДФЛ. Как это работает? Все что выпущено после 2017 года, освобождается от НДФЛ, если доходность по облигации не превышает ставку Центрального банка РФ +5%. Если говорим о высокодоходных облигациях, мы предполагаем, что доходность автоматически будет выше. Поэтому НДФЛ будет облагаться на доходность, которая превышает надбавку в 5%. Получается следующая ситуация: 11,5% все что ниже не облагается, если доходность 12% на разницу в 0,5% будет возникать НДФЛ, и не 13%, на 35%. Бумаги, выпущенные ранее данного правила, облагаются НДФЛ 13%.
Читайте также стоит ли покупать высокодоходные облигации?
Спасибо за интерес к публикации!
